大洋电机加码氢燃料电池汽车，能否推动“巴拉德系”企业进一步合作？

在4月27日大洋电机公告拟以3亿对价收购上海重塑20%股权后，收购事项有了新的进展。大洋电机7月2日公告称，拟以现金出资方式出资2.63亿元，收购上海重塑能源集团有限公司合计14.59%股权。其中一个变化是，时隔两月，上海重塑的估值从15亿变成了18亿。

图1：大洋电机参股上海重塑

大洋电机加码氢燃料电池汽车

在发布参股上海重塑的同一天，大洋电子发布了对子公司上海电驱动增资的公告。上海电驱动除了能够提供电机产品之外，也能够提供燃料电池系统产品。

大洋电机同时宣布参股上海重塑与增资上海电驱动，持续加码燃料电池领域，显示了大洋电机对燃料电池行业前景看好，也显示了大洋电机贯彻转型新能源汽车战略的决心。

根据公告，上海重塑是国内知名的燃料电池系统企业，主营业务包括为客户提供燃料电池系统产品及燃料电池汽车动力系统工程服务。目前重塑集团已为全国多家汽车企业配套燃料电池客车、物流车动力系统设计，截止 2018 年已完成43款氢燃料电池汽车的车型开发。

从营收上看，上海重塑与国内燃料电池龙头企业亿华通处于同一水平线，使得其18亿估值并不显得虚高，这也是大洋电机参股重塑科技的重要原因。

表1：重塑科技与亿华通财务数据对比（单位：万元）

大洋电机将推动“巴拉德系”进一步合作？

除了重塑科技的市场地位之外，其背后的关系也是大洋电机看上重塑科技的重要原因。

目前，巴拉德仍被认为是国际上燃料电池的龙头企业，国内氢能领域热门公司中，有相当部分是通过对巴拉德投资或其他的关联形式而迅速切入氢能领域，甚至已经隐约形成了“巴拉德系”。如大洋电机在2018年年报中就提到，将加强与巴拉德、潍柴动力等氢燃料电池企业加强合作。

图3：大洋电机欲加强外部合作

目前“巴拉德”系主要分为南北两批企业，北方以潍柴动力、美锦能源为主，南方则以广东鸿运/国鸿氢能、大洋电机为代表。

美锦能源与广东鸿运之间已经形成了密切的关系，在多家企业股权方面有较多合作，如美锦能源参股国鸿氢能，国鸿氢能又是美锦能源控股的飞驰客车的电堆供应商，美锦能源与广东鸿运成立了广州鸿锦并投资鸿基创能等。可以认为，美锦能源与广东鸿运/国鸿氢能已经在广东形成一个初具规模的氢能产业集群。

在大洋电机参股重塑科技后，通过重塑科技与国鸿氢能的合作关系，与美锦能源-广东鸿运的氢能产业集群建立了一定的联系，再加上道氏技术与重塑科技的合作，一个“美锦能源-国鸿氢能-重塑科技-大洋电机-道氏技术”的企业体系的雏形已经形成。尽管潍柴动力一直游离在外、自称体系，这个“巴拉德体系”已经占据了目前国内大部分的氢能汽车市场，发展前景不可小觑。

图4：巴拉德系企业关系

大洋电机在2016年收购了巴拉德9.9%股份之后，在氢能领域的发展并不顺畅，因此希望能够加强与其他“巴拉德”系企业的联系，并绑定车企。由于重塑科技与车企有大量合作，同时与美锦能源-国鸿氢能体系有一定的联系，参股重塑科技可谓“一箭双雕”。

但“巴拉德系”能否真正联合在一起，需要多个企业共同努力，而大洋电机在体系中能够处于一个什么样位置，更是一个未知之数。