加氢站运营企业与盈利测算
截至2020年1月，规划和在建的加氢站有84座，投入运营的有51座。政策方面，我国多地相继出台加氢站补贴相关政策，单座加氢站补贴金额100-500万。随着国家和地方政府对加氢站等基础设施的相关政策不断出台，越来越多的企业开始布局进入加氢站建设和运营。
但是值得注意的是，当前中国加氢站普遍没有盈利，主要原因在于：
1）加氢站设备多来自于进口，成本偏高；
2）氢气费用高昂；
3）中国燃料电池车处于起步阶段，多数加氢站运行负荷不高。
已投入运营加氢站一览表
多方企业参与加氢站建设与运营
随着国家和地方政府对加氢站等基础设施的相关政策不断出台，越来越多的企业开始布局进入加氢站建设和运营。在统计的51所已投入运营的加氢站中，共40家企业参与加氢站建设，按照这些公司在氢燃料电池产业链所处位置不同可以划分为三大类：
（1）老牌加氢站建设与运营企业：代表企业为氢枫能源和舜华新能源。
在所有参加加氢站运营的企业中，氢枫能源和舜华新能源参与的次数最多，分别参加12所和6所加氢站的建设运营，两者也积极与气体公司以及加氢站设备企业合资合作，共同参与加氢站建设和运营。
舜华新能源与林德气体成立上海驿蓝，作为长三角地区加氢站投资建设营运平台，与联悦氢能、广东国鸿成立云浮舜为参与佛山加氢站建设，与众义达成立众华氢能涉足武汉市场。
氢枫能源与上海交通大学科研团队成立合资公司氢储；2018年完成A轮融资，引入雄韬股份、上海重塑、富瑞特装等产业资本，加强后续在加氢站建设与运营上的互联互动。
（2）上游气体及加氢设备企业：以液化空气、厚普股份、林德集团为代表。
2018年，厚普股份子公司华气厚普参与武汉中极加氢站的建设与运营，2019年厚普股份与法国液化空气集团成立合资公司液空厚普氢能源装备有限公司，部署加氢站建设。而林德集团早在2017年就参股上海驿蓝参与加氢站建设与运营。
（3）燃料电池企业向下游布局加氢站建设：参与企业数目最多，合作方式更为多样化，以上海重塑、亿华通、美锦能源、雪人股份为代表。
上海重塑、大洋电机两大燃料电池企业与氢车熟路汽车运营公司共同成立嘉氢实业，参与加氢站投资与建设，此外上海重塑还与嘉化能源、国富氢能成立合资公司嘉化氢能共同布局加氢站建设。
2018年10月亿华通子公司海珀尔与中石化签订战略合作协议，加速北京市加氢站等基础设施建设，2019年4月，海珀尔与中国石油天然气北京销售分公司签订合作协议，共同在北京地区建设油氢混建站。
2019年7月美锦能源和嘉兴交投集团合作开展氢能基建和氢燃料电池汽车示范运营，一方面双方共同对加氢站进行选址和建设，另一方面，双方通过合资公司共同运营燃料电池公交车、大巴车、物流车和船舶。两者的合作不仅推动了氢燃料电池汽车在嘉兴的示范运营，另一方面也促进了美锦能源在氢能产业的战略布局。
2019年10月雪人股份据公司公告，与陕西环保集团签署《战略合作框架协议》，推进陕西氢能产业发展，双方合作内容包括氢气提纯、液化、销售额加氢站建设与运营；2019年3月，雪人股份公告与重庆两江新区管理委员会、重庆市经济和信息化委员会签署协议，不仅拟在重庆市投资45.5亿元建设10万套燃料电池发动机及电堆等核心部件产能，同时分期建设35座加氢站，2019-2021年17座、2022-2024年8座、2025-2027年10座。
加氢站盈利测算
我国加氢站主要为外供氢高压加氢站，前期建设成本主要在于设备投资，后期运营成本主要在于氢气成本。
加氢站按氢气来源分为内制氢加氢站和外供氢加氢站，我国目前建成和正在建设的多为外供氢高压加氢站，国内单个外供氢高压加氢站的初始建设成本大概为1500-2000万元，其中85%为设备投入。
加氢站建成后，运营成本包括氢气成本、设备折旧、运营维护成本、人员工资等，其中，氢气成本占比最大，接近运营成本的70%。
基于合理假设，我们对加氢站的盈利能力和内部收益率进行测算。我们以一座365天均处于运营状态、日加氢能力在500kg/d的加氢站为例，假定初始投资为1500万元，其中初始设备投资为1200万元，土地成本300万元，土地和设备分别按30年和10年折旧摊销，总计每年130万元，每年运维成本包括设备维护成本、人工工资等共计170万元，制氢、运氢等均为可变成本，氢气的售价加上补贴后收入为60元/kg。基于这样的假定，我们对加氢站的10年投资回报率进行测算。
我们以加氢站初始投资补贴和日均加氢量作为测算的变量。我们根据假定，分别以200元、400万元作为500kg/d加氢站的初始补贴，实际平均加氢量为300kg/d、400kg/d、500kg/d，分别对应27、36、45辆燃料电池公交的日加氢需求（每辆燃料电池公交日运营里程数为210km，日耗氢量为11kg），来对加氢站的盈利能力和10年内部收益率进行测算。
从测算结果来看，初始投资补贴可明显提高加氢站内部收益率3-5个百分点，而运营负荷率对加氢站盈利能力最为敏感。一方面，当初始投资补贴从200万元提升至400万元时，加氢站内部收益率明显得到提升，分别从-2%、8%、15%提升至1%、11%、20%。
另一方面，运营负荷率是决定加氢站盈利的关键因素，以初始投资补贴200万元情景为例，当运营负荷率为60%（日均加氢量在300kg/d）时，加氢站尚不具备盈利能力，而当运营负荷率为80%（日均加氢量为400kg/d）、100%（日均加氢量为500kg/d）时，内部收益率可分别达到8%、15%。
