亿华通与巴拉德的王牌对决

亿华通与巴拉德，可以说是国内外最具代表性的两家以燃料电池系统为核心业务的生产制造企业。

成立于2012年的亿华通有着“中国氢能第一股”的称号，在新三板拼杀四年多后于2020年8月10日正式登陆科创板，公司主要从事氢燃料电池发动机研发与产业化，是率先实现系统集成技术突破的厂商之一，实现了核心技术和自主生产，是我国燃料电池行业当之无愧的先行者。

成立于1979年的巴拉德对于氢燃料电池行业内来说再熟悉不过，业内对巴拉德的共识是：名副其实的PEM（质子交换膜）燃料电池巨头。巴拉德于1979年由“燃料电池之父”Dr. Geoffrey Ballard在加拿大创立，是全球最早将氢燃料电池技术商业化的企业。本田、大众、奔驰、丰田和福特等众多车企的第一代燃料电池汽车均基于巴拉德的燃料电池电堆而开发。

亿华通与巴拉德分别在北京时间8月28日、8月5日发布了2020年上半年业绩报告。其中亿华通上半年营业收入2520.41万元，同比减少62.02%，归属上市公司股东的净利润-6350.77万元；巴拉德二季度总收入为2580万美元（折合人民币1.79亿），同比增长9%，EBITDA为860万美元（折合人民币5872.94万）。

乍一看，两家公司从财务数据上差别巨大。

实际上第一，对于亿华通来讲，受疫情尤其是政策影响，这个数据实属正常；对巴拉德而言，中国是其营收的第一大市场，中国市场对巴拉德的影响需要在整年体现。其次，燃料电池系统公司一般情况下70%以上的收入在四季度确认，因此半年的业绩报告意义不大。

因此我们以2019年的全年业绩为基础，从盈利能力、偿债能力、营运能力三个方面进行亿华通与巴拉德的全方位对比。

盈利能力

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力。盈利能力的指标包括营业收入、毛利率、净利润（为了体现真实的利润情况，亿华通以扣非净利润数据为准，巴拉德以EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为准）。

数据来源：亿华通、巴拉德2019年年报

从上表可知，亿华通营业总收入小于巴拉德，但毛利率高于巴拉德，毛利率越高则说明企业的盈利能力越好，同时控制成本的能力越强。

净利润是衡量一个企业盈利能力关键指标，净利润越高，企业的经营效益就好；净利润越少，企业的经营效益就越差，净利润也有很多不同的表现形式。

亿华通选取的指标是扣非净利润，是扣除非经常性损益后的净利润，更能直接、真实反应企业的经营业绩。

巴拉德选取的指标是EBITDA（税息折旧及摊销前利润）。EBITDA非常适合用来评价一些前期投入巨大，资本性支出影响不大，研发支出较高的公司，例如技术性公司、软件类公司和咨询公司等。此外，巴拉德本身是一家外国公司，用EBITDA可以排除各国税收政策不同所产生的影响，因此对于巴拉德而言，分析其盈利时EBITDA比净利润更加合适。

从上表可知，亿华通与巴拉德均处于亏损状态，但巴拉德的亏损额明显高于亿华通。

因此根据以上数据分析得知，在2019年，亿华通的整体盈利能力优于巴拉德。

偿债能力

偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力，通过对偿债能力的分析，可以考察企业持续经营的能力和风险，有助于对企业未来收益进行预测。偿债能力的指标包括资产负债率、流动比率、速动比率。其中资产负债率通常反应企业的长期偿债能力，流动比率和速冻比率反应公司的短期偿债能力。

数据来源：亿华通、巴拉德2019年年报

资产负债率又称举债经营比率，资产负债率越低，说明以负债取得的资产越少，企业运用外部资金的能力较差；资产负债越高，说明企业通过借债筹资的资产越多，风险越大。因此，资产负债率应保持在一定的水平上为佳。一般资产负债率的适宜水平在40%~60%。从上表可知，亿华通相对巴拉德资产负债率较高，长期偿债能力相对较好。 

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。一般说来，比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则弱。一般认为流动比率应在2：1以上。速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。

从上表可知，巴拉德的流动比率及速动比率均高于亿华通，因此巴拉德短期偿债能力优于亿华通。

营运能力

营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率有：总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率等。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况，反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。

数据来源：亿华通、巴拉德2019年年报

总资产周转率是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比，它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标，主要用于评判企业资产的利用效率，比率越高表示利用率越高，代表着公司销售能力越强，资产投资的效益越好。

应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率，是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的指标，一般应收账款周转率越高，表明公司收账速度快，坏账损失少，因此指标越高越好。

存货周转率是衡量企业销售能力及存货管理水平的综合性指标。存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金周转速度越快。

从上表可以看出，巴拉德总体的营运能力要明显好于亿华通。

亿华通和巴拉德是国内外燃料电池行业的王牌公司，也是燃料电池行业的老兵，但是燃料电池行业无论从国外还是国内整体上尚处于发展初期，而且行业受政策影响极大，导致财务数据变动较大，因此一个固定年度时期内的财务数据并不能反应公司的总体经营能力，以上对两家公司的财务对比仅做参考。

从长远看，燃料电池作为一个技术壁垒极高的行业，技术以及技术优势所带来的市场优势永远都是这个行业内公司保持长期竞争力的核心。亿华通作为国内的龙头企业，是政府和众多资本长期支持的企业，随着国内氢能产业的快速发展和其自身产品的不断升级迭代，未来发展空间极高。

巴拉德虽然是燃料电池行业的技术标杆，但随着国内众多企业的努力，燃料电池在我国实现全面自主化、国产化的时间不会太长，国产化带来的成本下降是我国氢燃料电池产业发展的关键，这将极大蚕食掉未来巴拉德的国内业绩，进而影响到巴拉德的整体业绩。

因此，未来两家公司孰优孰劣，需要时间来考证。