潍柴动力｜业绩初显疲态，20亿投向氢能源，能逆袭吗？

1950年6月25日凌晨，淮河爆发特大洪水。12年前蒋校长扒开花园口殃及淮河流域，许多堤坝被冲毁，几千万亩耕地年年受灾。为支援抗洪，山东潍坊大华机器厂赶制了一批柴油机。这种柴油机只有15马力，却已是当年中国制造的顶尖水准，工人们加班加点也只造出25台。

当年的“大国重器”15马力柴油机

到了改革春风吹满地的1983年，造不出重型卡车让中国经济前进的步伐总难轻盈。于是红墙从奥地利引进了斯太尔卡车项目，并向潍坊柴油机厂下达了试产1万台WD615柴油机，杭州汽车发动机厂试产5千台的任务。此时的潍柴厂正是当年的大华厂改名而来，现在是上市公司——潍柴动力（000338）。

销量破百万，业绩却显疲态

相比汽油机，柴油机面对的用户主要是大型车辆（卡车、大客车等）和各类移动设备（泵车、起重机之类）生产商，其中车辆是最重要的基本盘。对于潍柴的基本盘，先看一张图，感受一下山东国资的强悍：

来源：海德国际公开研报

除了潍柴，山东国资的家族谱系中有4家生产大型车辆和移动设备的上市公司。2019年潍柴向这些关联方的销售金额约有42.3亿。长年雄踞中国重卡销量榜前五的中国重汽（000951）也于2019年与潍柴签订零部件互售协议（两家之前多年不相往来）。2020年重汽将向潍柴采购14.7亿以内的零部件。算下来这些兄弟每年能给潍柴带来至少60亿的营收，虽然相对于潍柴2019年1743亿的营收不算多，但足以成为一个稳健的基本盘。而重启合作的重汽带来的增量更值得期待。

发展多年，潍柴打造了一条贯通发动机、车桥、变速箱和液压控制系统的“黄金产业链”，每一个环节的实力都属于国内第一梯队。去年，这条产业链支撑着子公司陕西重汽的产销量超过了20万辆。兄弟能打儿子给力，潍柴这基本盘简直稳得没谁了。

潍柴动力成员企业

2020年中国柴油机总销量同比增长18%达到634万台，潍柴的柴油机销量也突破了百万大关。但是，前三季度（年报预告未出）公司增收不增利，经营现金流更由正转负，业绩略显疲态。

摘自《潍柴动力2020年三季报》

而且，中国柴油机销量自2013年起就没有突破过700万台，2020年市场景气的重要原因是国五升国六，大量国三标准车辆被提前淘汰。随着疫情得到控制，今年经济大概率会复苏，柴油机需求很可能维持高位。但未来2到3年市场规模整体回落基本可以预见，潍柴的业绩也可能受到冲击。当然，提高排放标准也抬升了行业门槛，很可能成为行业加速整合的契机。产业链完整、又有一群好兄弟的潍柴也可能抓住机会站得更高。

布局氢能源

车用柴油机和船舶、电力柴油机等都是传统能源发动机。对于新能源发动机，潍柴投下重注的方向是氢燃料电池发动机。氢燃料电池是重卡未来的一个必然选项，这也许是潍柴布局的根本原因。早在2010年，潍柴动力就开始积极推广新能源动力总成及新能源整车，研发动力产品配套整车，并建设新能源动力总成制造测试基地。

投资弗尔赛，签约博世

2016年潍柴动力正式迈出在氢燃料领域布局的第一步。其先是出资4995万，收购了弗尔赛能源33.5%的股份。接着又与德国博世签署战略合作框架协议，共同开发生产氢燃料电池及相关部件。

弗尔赛能源是我国燃料电池技术产品设计开发与应用集成的高新技术企业。而博世则是德国最大的工业企业之一，尤其在燃料电池工程开发、样品研制及部件技术等方面有着超过10年的经验积累。

参股巴拉德、锡里斯

2018年，潍柴动力接着参股加拿大巴拉德和英国锡里斯动力两家公司，借此完成了在PEMFC（质子交换膜燃料电池）、SOFC（固体氧化物燃料电池）两大类型燃料电池的布局。

巴拉德是全球商用车用PEMFC龙头，产品技术成熟，主要应用于中重型车辆（客车、卡车）、叉车、轻轨、船舶、物料搬运、固定式发电等领域。潍柴参股后，与巴拉德共同出资11亿元设立了合资公司潍柴巴拉德。而潍柴巴拉德可以基于巴拉德的LCS电堆技术，向其采购核心零部件，以支持潍柴初期推广2000辆商用燃料电池车的规划。

锡里斯动力的SOFC产品有比较独特的技术优势，不同于传统SOFC只能应用于住宅、分部式发电，而是还可应用于汽车领域。

燃料电池产业园建设项目

2018年潍柴全面启动燃料电池产业园建设项目，经过一年多的建设，项目建设完成，建成了覆盖燃料电池关键材料、单电池、电堆、发动机、动力总成及整车的全套研发试验台架，具备了完整的燃料电池系统及整车测评能力，建成了两万套级产能的燃料电池发动机及电堆生产线，是目前全球最大的氢燃料电池发动机制造基地。

收购德国ARADEX

2019年，潍柴动力又全资收购具有新能源商用车具有氢燃料电池DC/DC变换器资源动力集成和开发的德国ARADEX。至此，公司掌握了重型商用车传统动力总成领域的关键核心技术，亦同时成功构架起“电池+电机+电控”为一体的新能源动力系统集成优势。

德国ARADEX公司自1989年成立以来，致力于工业及交通运输行业用电机、电控和电源的研究开发工作，是大功率变频和电源设备的技术领先者，拥有多种数控机床用伺服电机和驱动器、新能源商用车用电机控制器、电机、燃料电池DC/DC变换器等产品的设计开发和系统集成能力，产品设计寿命达3万小时以上，性能优异，并广受赞誉，已有数百种成功应用案例。

20000台氢燃料电池发动机工厂投产

2020年上半年，潍柴20000台氢燃料电池发动机工厂正式投产，但是，国内氢燃料电池发动机龙头亿华通（688339）产能仅6千台，2020年业绩预告显示全年净利润亏损2000万元到3000万元，同时还有还有一大堆烂账收不回来，这让人难免担忧潍柴本已在飙升的应收项目会不会进一步失控？

摘自《潍柴动力2020年三季报》

所以，潍柴这2万台发动机到底准备卖给谁？或许亚星客车（600213）和中通客车（000957）将会在潍柴的氢能战略中扮演重要角色。

20亿投向氢燃料电池

2020年底潍柴公布了非公开发行募资的预案，总共130亿募资额中有20亿投向氢燃料电池。包括：氢燃料电池及关键零部件产业化项目，总投资7.12亿元，拟使用募集资金5亿元；固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目，总投资15.13亿元，拟使用募集资金5亿元；燃料电池动力总成核心零部件研发及制造能力建设项目，总投资14.79亿元，拟使用募集资金10亿元。

摘自《潍柴动力非公开发行预案》

总结

从参股的企业特点来看，我们可以看到潍柴动力连续这几年的布局，实质上在逐步布局氢燃料电池从电堆制造到发动机系统集成的各个环节，并基于自身基础打造了一条涵盖整车、整机、动力总成系统、电池、电机的新能源动力产业链。

很明显，潍柴动力就是这样不知不觉做到了在全球氢燃料电池军备竞赛的弯道超车，占领技术储备制高地，在政策春风和商业化进程加速下，其无疑是氢燃料电池全产业链布局里面的最大受益者。